治疗白殿疯点北京中科 https://jbk.39.net/yiyuanzaixian/bjzkbdfyy/bdf/8月25日晚间，“六个核桃”出品公司养元饮品（.SH）发布了年上半年财务报告。据财报显示，该公司上半年实现营业收入34.57亿元，同比下降16.98%；净利润12.68亿元，同比下降3.04%；每股收益1.20元。
值得一提的是，受营收净利“双降”消息影响，今日开盘其股价迅速封死跌停，报于30.17元，最新总市值为.17亿元。而需要指出的是，其如今的股价相对于上市之初的发行价78.73元来说，目前已累计下跌了62%。
（行情来源：富途）
业绩连年下滑
据公开资料显示，成立于年的养元饮品，前身为河北元源保健饮品有限公司。年12月，在姚奎章的入主之下养元饮品正式开启了新时代，在同年创立了核桃乳饮料品牌“六个核桃”。
就目前而言，养元饮品主要从事核桃乳饮料的生产与销售，除主打产品六个核桃外，还推出过核桃杏仁露、核桃花生露、核桃奶、果仁露、杏仁露等多个以核桃为原材料的饮料产品，不过，这些产品的名号都不如“六个核桃”来得响亮。
此外，值得一提的是，养元饮品的上市之路也颇为波折。
年，养元饮品首次向证监会递交IPO申请，但因“尚有相关事项需要进一步落实”的原因，在上会前一天被发审委取消了资格。年，养元饮品第二次启动IPO，结果撞上证监会“史上最严格IPO自查”，于是养元饮品主动终止审查，IPO再次折戟。年底，养元饮品第三次启动IPO，但因“六个核桃未能获准注册”一事IPO仍以失败告终。
随后，年10月，养元饮品第四次冲击IPO，终于在12月12日成功过会。年2月12日，养元饮品正式挂牌交易，以每股78.73元的发行价，成为近年来A股最贵新股。
可没想到的是，“最贵”新股还没延续多久，就立马变成了“最熊”新股。具体而言，上市首日，养元饮品疯狂大涨，盘中还一度涨逾元，但股价还没涨多久，上市第二天其便开启了下跌模式，上市19个交易日就遭遇股价破发成为信用申购新规实施以来最快破发的新股。
而事实上，养元饮品股价不断下滑之下，则暴露了其业绩连年下滑的“窘境”。
据最新财报显示，年上半年，养元饮品实现营业收入34.57亿元，同比下降16.98%，净利润12.68亿元，同比下降3.04%，扣非净利润为10.26亿元，同比下降9.1%，整体而言不及市场预期。
(资料来源：养元饮品财报)
而对于营业收入大幅下滑，养元饮品在财报中指出，报告期内，公司收入下降的主要原因是消费者的消费需求日趋个性化与选择日益多元化以及公司主动调整各级渠道的库存，导致公司收入下滑。
然而，值得注意的是，养元饮品业绩下滑迹象早已露出端倪。
年3月30日，养元饮品发布年财报，这也是公司上市后的首份年报，可没想到的是，其营收和净利均呈两位数下滑。财报显示，其营收为77.4亿元，同比下滑13.03%；归属上市公司股东的净利润为23.09亿元，同比下滑15.72%。
尤值的一提的是，自年至年，养元饮品的营收分别为82.62亿元、91.17亿元、89亿元、77.4亿元，同比分别增长11.17%、10.35%、-2.38%、-13.03%，业绩增速明显放缓。
（资料来源：wind）
至此，我们可以看到的是，这个国内核桃饮料生产规模最大的龙头企业目前正在面临业绩增长的难题。
六个核桃不给力了？
“经常用脑，多喝六个核桃”——凭借这一句经典广告语，养元饮品旗下的“六个核桃”饮品被消费者广为熟知，而也正是因为这一饮品，让该公司“名利双收”。
据养元饮品财报显示，年，该公司整体营收为81.44亿元，同步增长5.21%，其归属净利润为28.37亿元，同比增长15.92%。在这其中，六个核桃的营收更是达到了80.2亿元，占到公司总营收的98.49%。
（资料来源：wind）
由此可以这样说，六个核桃相对于养元饮品来说，可谓是真正的“灵魂人物”。
不过，遗憾的是，正如“水能载舟，亦能覆舟”一样，六个核桃这一核心产品正使该公司陷入“产品单一”的陷阱。
深究养元饮品的招股说明书以及历年年报发现，养元饮品这家公司的主营产品似乎有且只有六个核桃乳这一单一的品种。年，核桃乳收入占公司总营收的98.49%左右，虽然公司在核桃乳这一细分领域有着无以伦比的霸主地位，但这单一的饮品的市场空间能有多大？由此长期以来，公司的大单品策略下，产品品种单一一直是市场诟病所在。
与此同时，至年，该公司核桃乳销量复合增长率为-4.44%，应收账款周转天数上升趋势明显，业绩增长疲软凸显。虽然养元饮品未来有望依靠新品破局，但短期内仍可能受制于品牌形象惯性、产品结构单一等问题所带来的业绩承压，而今年上半年营收净利双降的表现便是一个好的佐证。
此外，值得一提的是，除了产品单一刺激不了新的增长之外，养元饮品还面临着行业增速下滑、竞争加剧、改革效果甚微等困局。
据相关数据显示，年-年，国内植物蛋白饮料行业的复合年均增长率为23.4%，但由于产品缺乏创新，自年以来，行业规模开始不断下滑，年行业增速降至-5.63%，年收窄至-3.63%在。至此不难看出，在行业增速下滑的背景下，国内植物蛋白饮料行业基本上是告别了之前跑马圈地式的增长期，进入微增长期。
而值得注意的是，虽然行业增速有所下滑，但养元饮品面临的竞争却并没有减少，反而有所加剧。就目前而言，众多知名品牌如伊利、蒙牛、承德露露、娃哈哈、三元、盼盼等均已推出核桃奶或红枣核桃乳等产品，进一步蚕食市场份额。
与此同时，六个核桃的可替代性实际上也比较强，毕竟其“重营销，轻研发”的打法便直接体现在这核心产品上。
据招股说明书显示，年1-6月份，六个核桃单位产品原材料的总成本为1元，其中，易拉罐0.57元，核桃仁0.25元，白砂糖0.05元，其他原材料0.13元。也就是说，一罐六个核桃的原材料成本价为1元，其中，易拉罐的成本价竟然是核桃乳的重要原材料——核桃仁的2.3倍，这简直是令人匪夷所思。
此外，还值得注意的是，当“重营销、轻研发”策略饱受争议，六个核桃开始自觉加大研发投入，试图扭转外在形象。
自年开始，养元饮品开始加大对研发的投入，当年研发投入合计约万元，研发投入在总营收中占比提升至0.14%。紧接着，在年，该公司研发投入为万元，同比增长47.62%。而年上半年，养元饮品的研发费用为万元，与去年同期万元相比，增幅在63%左右。
（资料来源：wind）
具体而言，年，在大单品六个核桃之外，养元饮品还趁机推出了一款儿童核桃奶——六个核桃智汇乐源，有意拓宽产品线进军泛饮料领域；与此同时，公司还推出了跨界产品养元枸杞饮料，可综合这两款新品表现来看，其目前并没有什么实质性效果。
而在年7月，养元饮品又推出了精典型六个核桃。同时，养元饮品对其他产品也完成了全面升级，一是针对中老年人群体升级现有无糖六个核桃；二是针对学生群体对无糖易智状元产品进行升级；三是针对儿童群体，智汇乐源产品在添加葡萄糖酸锌的基础上，增加哈密瓜口味。
除此之外，该公司表示，针对不同市场及人群对核桃乳的消费要求，六个核桃还储备了多款“新品”，例如即将面市的核桃咖啡和发酵核桃乳。
不过，虽然目前六个核桃推出了不少新品，但可以看到的是，之前推出的新品例如枸杞饮料收效甚微，而新近推出的核桃咖啡和发酵核桃乳还尚待市场验证。整体而言，其新品带来的效益还远远达不到当初六个核桃带来的受益。
由此一来，根据以上种种可见，养元饮品当前的局面不单单是核心产品六个核桃不再给力的因素，还有来自身新品销售不畅，行业增速下滑之际却竞争激烈等因素的影响。
